商品期货期限结构是指不同到期时间的同一种商品期货合约的价格之间的关系。它反映出市场参与者对未来该商品供需情况的预期。如果未来预计供不应求，则较远期的期货合约价格会高于较近期的合约价格，形成正向期限结构；反之则形成负向期限结构。

现货和远期市场

了解期限结构前，需要理解现货和远期市场。现货市场是商品即时交易的市场，而远期市场则是交易未来特定时间点交割的期货合约的市场。期货合约是一种标准化的合约，规定了交易双方在未来某个时间以特定价格在特定地点交割一定数量和质量的商品的义务。

期限结构的类型

正向期限结构：较远期的期货合约价格高于较近期的合约价格。这意味着市场预期未来该商品供不应求，为了锁定未来的采购成本，买家愿意支付更高的价格。

负向期限结构：较远期的期货合约价格低于较近期的合约价格。这意味着市场预期未来该商品供过于求，为了规避存储和销售风险，卖家愿意以较低的价格出售未来的商品。

平坦期限结构：所有到期时间的期货合约价格基本相同。这表明市场对未来该商品供需情况预期不确定，或者没有强烈的趋势。

期限结构的影响因素

商品期货期限结构受多种因素的影响，包括：

• 供需预期：市场对未来供需情况的预期是影响期限结构的主要因素。
• 成本和收益：随着到期时间的延长，交易期货合约涉及的成本和收益也会发生变化。例如，仓储成本会推高远期合约的价格。
• 投机需求：投机者对期货市场的影响也会影响期限结构，他们的买入或卖出行为可能会放大或抑制价格波动。
• 政策变化：政府政策的变化，如生产补贴或进口限制，也可能影响商品的供需，进而影响期限结构。
• 通胀预期：市场对未来通货膨胀的预期也会影响期限结构。如果预期通胀率上升，则远期合约的价格可能会上涨。

期限结构的意义

商品期货期限结构为市场参与者提供了宝贵信息，包括：

• 预期的供需趋势：通过观察期限结构，交易者可以了解市场对未来供需情况的预期。
• 锁定价格风险：企业可以使用期货合约在未来某个特定的价格上锁定原材料或产品的价格，从而规避价格风险。
• 投机机会：期限结构可以提供投机机会，交易者可以通过预测正确的价格走势来获利。
• 制定生产决策：生产者可以利用期限结构来决定是否增加或减少产量，以最大化利润。

例子

假设原油期货合约的期限结构如下：

| 到期时间 | 合约价格 |

|---|---|

| 即月 | 100 美元/桶 |

| 下月 | 102 美元/桶 |

| 季度 | 105 美元/桶 |

| 半年 | 110 美元/桶 |

该正向期限结构表明市场预计未来原油供应量将减少或需求量将增加。由于预期未来价格上涨，交易者愿意为远期合约支付更高的价格。

商品期货期限结构是理解商品期货市场和对冲价格风险的关键工具。通过了解不同到期时间期货合约价格之间的关系，市场参与者可以做出明智的决策，管理风险并把握机会。